相较开板和讨论首批上市公司的股价波动，科创板的基本规则和长期价值更值得科技圈关注。
科创板以「中国速度」开板了。6 月 13 日，在第十一届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满宣布科创板正式开板，距离中国国家主席习近平宣布在上海证券交易所设立科创板不过 220 天。
(中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，中共中央政治局委员、上海市委书记李强，中国证监会主席易会满，上海市市长应勇，共同为科创板开板 |视觉中国)科创板是上交所新辟的、采取注册制方式的的证券市场板块，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。最新数据显示，科创板已受理企业总数达 122 家，已问询企业 102 家，通过问询企业六家，其中天准科技、安集科技和微芯生物三家企业已经率先提交科创板注册。
在今天的陆家嘴论坛上，上交所理事长黄红元透露，预计两个月内首批企业就会在科创板上市。不过，相比关注哪些企业将上市，股价将被「爆炒」相比，科创板对于中国科技创业公司的价值显然要更大，其中关键规则也更值得市场投资者注意。那么对科技公司来说，科创板释放了哪些积极信号；长期来看，对国内科技公司来说，又有哪些需要注意的地方？
流程「快」，门槛「低」
科创板是国内第一次尝试注册制的证券市场板块。和国外成熟的注册制相比，国内此前一直采用的是核准制。在核准制下，如申请上市，公司不仅要充分公开企业的真实状况，而且还必须被核准是否符合相关法律和证券管理机关的必要规定。这种做法有助于筛选出相对优质的上市公司，但由于核准过程耗时长、要求繁复，一定程度上也影响了创业公司尤其是科技创业公司的发展进程。
相比之下，注册制意味着，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。对进入上市流程的公司来说，排队时间将大幅缩短。
极客公园接触的一位软件公司高管在谈及上市历程时，不无遗憾地感叹，当年在国内上市进程拖了数年，不仅浪费了公司团队大量精力，也错失发展新业务的资本和时间窗口。与之对比，黄红元今天在陆家嘴论坛上透露，「这些（申请科创板的）企业从受理到上交所审核通过，平均用了 70 天左右，最快的用了 60 天左右」。
另一方面，科创板对入市门槛也进行了下调。目前 A 股主板的核心条件是最近三年度净利润为正，且累计超过人民币 3000 万元；创业板的核心条件则是最近两年连续盈利，净利润累计不少于 1000 万元，或者最近一年盈利，营业收入不少于 5000 万元。而在 2019 年 1 月的科创板相关实施意见中，给出了五大准入维度，只要满足其中任意一条即可申请科创板，其中市值和营收的标准较主板市场甚至是创业板都宽松了不少：
- 市值不少于 10 亿，连续两年盈利，最近两年扣非后净利润累计不少于 5000 万；或市值不少于 10 亿，最近一年盈利且营收不少于 1 亿；
- 市值不少于 15 亿，最近一年营收不少于 2 亿，最近三年研发投入合计占最近三年营收合计比例不低于 10%；
- 市值不少于 20 亿，最近一年营收不少于 3 亿，最近三年经营活动现金流净额累计不少于 1 亿；
- 市值不少于 30 亿，最近一年营收不少于 3 亿；
- 市值不少于 40 亿，主要产品或市场空间大；经国家有权部门批准，取得阶段性成果；获得知名投资机构一定金额投资；医药企业取得至少一项一类新药二期临床实验批件。
放宽准入标志之后，哪些行业和类型的公司受到了科创板的青睐呢？
（上交所已受理公司所属行业构成图 |极客公园）根据证监会公布的科创板在不同时间段释放出来的信息显示，已受理的 122 家公司共涉及 19 个行业，其中计算机、通信和其他电子设备制造业的公司为 25 家，其次为专用设备行业 23 家，软件和信息技术服务业 23 家和医药制造业 16 家紧随其后。绝大部分都以上述上市标准一来上市，共 106 家，特点为体量普遍较小。
针对科技创新具有投入大、周期长、风险高等特点，一位关注技术领域投资的投资人向极客公园分析道，「从目前的公司和行业分布来看，科创板主要意义在于帮助那些专注于技术体系的长期投入，有核心技术竞争力，有产业技术储备，并能形成持续长期价值的公司，在某些条件还无法达到现有上市条件的情况下，打开新的融资通道，助推企业更快的发展。」
招商证券分析则认为，科创板行业选择聚焦于拥有硬科技、创新能力的高新技术行业，并且有一定固定资产积累，利润转化具有可持续性和增长潜力，我们认为带动最大的是可能是半导体，军民融合，人工智能之类。传统的科技类行业有望受益于估值提升，长期业绩的改善 (融资成本的下降，财务费用优化)。
科创板的诞生将给那些需要长期投入科研力量的创业公司提供一条新的募资渠道，也给投资方提供了新的退出渠道。
信批严，退市「出口」常态化
在放宽准入标准的同时，政府和证监会也给科创板上市增加了诸多保障设置。
首先是上市企业的公开信息披露将更加严格。这是基于注册制的特殊性，为维护国内证券资本市场股民和科技公司的一种做法。过去在中国科技互联网圈，有一些「生态化反」企业，通过会计做账方式成为了中国股市里的另一种「祸害」。
在注册制下，企业的市值将完全交由市场「核定」。因此，上市公司的相关信息对于投资判断将变得更加重要。据黄红元介绍，对正在审核进程中的申报企业而言，交易所一受理，其招募说明书、律师、会计师和投行的相应中介意见都会向市场公开。审核过程当中交易所会关注市场参与各方对投资所需要的信息是否披露充分，审核人员也是从投资者所需要信息披露的充分性、一致性和可理解角度要求企业不断补充材料，这些问询和回答也会及时向社会充分披露。
上交所理事长黄红元强调，发行人对于其披露信息的真实性、准确性、完整性负第一责任，承担相应义务。中介机构、保荐机构、律师、会计师分别对于其专业领域的相应信息负把关责任。更为重要的是，此次科创板试点注册制过程中，司法部门将同步对信息造假等法律责任的追究，提升诉讼机制效率。如果发行人信息披露不真实、不充分，要承担很重的责任，这是整个制度运行的基础和前提。
另外，退市「出口」常态化将是科创板管理中的另一重拳。过去的 A 股市积累了不少不良资产企业，影响到了资本市场的生态。黄红元在陆家嘴论坛上强调，「科创板退市制度标准很严，执行很严，效率会很高」。根据 2019 年 1 月发布的相关实施意见显示，科创板上市公司如有以下情节，将责令退市：
科创公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的；
科创公司股票交易量、股价、市值、股东人数等交易指标触及终止上市标准的；
科创公司丧失持续经营能力，财务指标触及终止上市标准的；
科创公司信息披露或者规范运作方面存在重大缺陷，严重损害投资者合法权益、严重扰乱证券市场秩序的。
长远看来，这种「宽入、严批、退常」的做法也是为了保证整个科创板生态的健康。从大的市场背景来看，科创板更是中国主动和国际接轨提高资本市场活跃度的一次尝试，旨在国际资本市场和科技创新的进一步深度融合。
过去数年，由于国内资本市场存在的一些限制，大量科技创业公司采取南下港股或远赴美股的方式上市。在国际形式日益复杂的当下，通过科创板，中国正试图将国际证券投资资本引入，采取注册制的科创版就是一个部分参照学习了纳斯达克的尝试样本。在易会满的致辞中，也多次提及科创板在吸引国际资本进驻中国方面的多项尝试和项目进展。
附中国证监会主席易会满在科创板演讲全文：
尊敬的刘鹤副总理，尊敬的李强书记，
尊敬的易纲行长、树清主席、应勇市长
各位来宾，女士们、先生们：
大家上午好！
刚才刘副总理的重要讲话，进一步坚定了我们加快推进金融改革开放的信心，为我们做好当前资本市场工作，特别是设立科创板并试点注册制提出了明确具体的要求，我们将在工作中认真贯彻落实。今天，我想主要就进一步扩大资本市场对外开放和科创板等问题汇报一些认识和考虑。
对外开放是中国的基本国策，是推动经济高质量发展的重要举措，也是资本市场坚定不移的发展方向。近年来，证监会坚决贯彻落实以习近平同志为核心的党中央关于新一轮高水平对外开放的战略部署，扎实推进资本市场对外开放取得重要进展。
一是行业开放进一步扩大。大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制的政策落地实施，已批设 3 家外资控股证券公司，还有不少外资机构正在积极申请或接洽沟通。
二是资本市场开放进一步深化。沪深港通机制持续优化，国际知名指数不断提高 A 股纳入比例，大幅提升 QFII/RQFII 总额度，境外机构投资者持续增加对 A 股的配置，多家国际知名财富管理机构登记成为外商独资私募基金管理人，中日 ETF 互通产品正陆续落地，全球投资者对中国资本市场的热情和信心日益增强。
三是期货品种对外开放迈出实质性步伐。以人民币计价的原油期货上市一年多来，境外投资者开户数稳步增加，交易占比和持仓占比分别达到 10% 和 16%。铁矿石期货、PTA 期货境外参与者稳步增加，价格的囯际影响力不断提升，四是有效深化国际监管合作，随着中国资本市场日益深入地融入全球金融市场体系，中国证监会积极加强与各国监管机构的合作，广泛开展交流互鉴，主动参与国际金融治理，跨境监管和执法合作的层级和效能明显提高。
最近一段时间，尽管受各种因素影响，我国资本市场面临的外部不确定性有所增大，但我们有党中央国务院的坚强领导，有国务院金融委的统一指挥协调，完全有信心、有能力，也有足够的工具储备应对各种复杂局面的挑战。不管外部环境如何变化，我们都将按照刘副总理坚持市场化法治化国际化的总要求，坚定推进资本市场对外开放。
近期，证监会将陆续推出一揽子对外开放的务实举措：
一是推动修订 QFII/RQFII 制度规则，进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场；二是按内外资一致原则，允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现「一参一控」；三是合理设置综合类证券公司控股股东的资质要求，特别是净资产要求；四是适当考虑外资银行母行资产规模和业务经验，放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制；
五是全面推开 H 股「全流通」改革；六是持续加大期货市场开放力度，扩大特定品种范围；七是放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与「沪港通」、「深港通」交易的限制；八是研究扩大交易所债券市场对外开放，拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道。九是研究制定交易所熊猫债管理办法，更加便利境外机构发债融资。
在进一步扩大对外开放的同时，我们将坚持放得开、看得清、管得住，持续提升风险防范和跨境监管能力。当前，全球金融市场高度互联，风险极易在不同经济体之间交叉传染，甚至联动共振，这是各国资本市场和监管机构面临的共同挑战。
我们将加强与各国监管同行和国际组织的通力协作，联手防范应对各类风险。在开放进程中，我们将不断完善风险监测预警机制，做好输入性风险的防范应对预案，切实维护跨境投融资活动的正常秩序，守住不发生系统性金融风险的底线。
设立科创板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破口，主要承担着两项重要使命：一是支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大。通过改革增强资本市场对科创企业的包容性，允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市，进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制，加速科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转型；二是发挥改革试验田的作用。从中国的国情和发展阶段出发，借鉴成熟市场经验，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行，并及时总结评估，形成可复制可推广的经验。
下一步，我们将重点围绕刘鹤副总理关于科创板建设需要把握好的四个关键点，尤其是落实好以信息披露为核心的注册制改革，以及完善法制、加大违法成本和监管执法力度的两方面工作要求，下大功夫、下苦功夫，全力抓好推动落实。切实树立以信息披露为中心的监管理念，全面建立严格的信息披露体系，完善市场激励约束机制，压实中介机构责任，给投资者一个真实、透明、合规的上市公司，同时，积极推动增加司法供给，大幅提升违法违规成本，严厉打击虚假披露、欺诈发行等各种乱象，净化市场生态。
我们深知，设立科创板并试点注册制是一个全新的探索。在探索的过程中，可能会遇到各种各样的困难和挑战，尤其是在科创板上市初期，各市场参与方特别是投资者要重点关注五个方面的新变化：
一是发行方式改变后，如何平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系，需要经过市场检验，这会是一个大浪淘沙的过程，势必带来退市这个「出口」会更加常态化。二是市场化定价后，与现有 IPO 定价机制有本质区别，企业高估值发行的现象可能会增多。三是开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。四是科创企业本身由于技术迭代快，投入周期长、不确定性大等特点，需要投资者理性研判，更加关注信息披露。五是在试点初期，科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验，有一个逐步磨合的过程，这也可能引发一些市场风险。
对于上述问题和可能带来的风险，我们在制度设计时，已经尽最大可能予以评估完善，并做好相应预案。同时我们将坚持边试点、边总结、边完善的原则，持续优化各项制度安排，希望各方对科创板多一份理解、多一点包容，既保持热情，又保持理性冷静，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场内在规律，共同把科创板建设好、发展好。
建设上海国际金融中心，是重大的国家战略，也是金融业改革开放的重要任务。国际经验表明，全球或区域金融中心的形成和发展，与一个国家或地区的产业发展、经济崛起贸易强盛高度相关，也与各类金融资源和金融要素的集聚密不可分，这其中，资本市场发挥着不可替代的牵引和带动作用。
从发展规律看，一个国家或地区资本市场的发展规模发展质量，很大程度上决定着其在全球资源配置中的地位和能力，国际金融中心的演进变迁史表明，资本市场日益成为国际金融中心建设的重要标志。
从要素积聚看，高度发达的资本市场创新活跃、开放透明、机制灵活，往往是资金，信息、人才等各类要素高度汇聚的场所，能够为国际金融中心建设吸引培育一大批优秀的企业、专业的中介机构以及全球化的机构投资者。
从市场生态看，资本市场发展中形成的以股份制、法人治理、信息披露、产权保护等为核心的制度机制，有利于激发企业家精神，培育良好的股权文化，促进强化社会诚信契约和法治理念，为国际金融中心建设提供重要的软实力支撑。
中国证监会将继续采取有力措施，积极支持上海证券市场、商品期货市场和金融衍生品市场健康发展，积极支持资本市场重大改革开放措施在上海落地实施，积极支持资本市场各类产品、机制创新在上海先行先试，积极支持上海资本市场各类主体做优做强做大。
女士们，先生们！
改革开放是新时代发展中国资本市场的必由之路，也是推动全球资本市场共同繁荣的重要动力。我们将在新的起点上全面深化资本市场改革，加快推进高水平对外开放，以开放促改革、促发展，努力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。同时，我们真诚希望加强与世界各国资本市场的交流合作，互学互鉴，为促进贸易自由化、投资便利化和经济全球化，积极贡献智慧和力量。
责任编辑：卧虫
图片来源：视觉中国、极客公园
